保汇率上篇:对外在打消耗战

经济论坛 73718 592

01

管不住的资本外流

2017年的人民币汇率,赚的是面子,损失的是钱。

面子是人民币全年升值6.29%,损失了多少钱呢?我们粗略算一下外汇收支账:

1、截止2017年底,美元指数下跌9.81%,外汇储备中的非美元储备会有浮盈,保守估计900亿美元。

2、经常账户(货物贸易和服务贸易)顺差,四季度的数据尚未公布,根据外汇管理局季调后的数据(前三季度顺差1098亿美元)加上10月份的顺差245.16亿美元,再加上11月份的288.31亿美元,12月份按280亿美元估算(数据尚未公布),经常账户的全年顺差应不少于1900亿美元。

3、同时,外汇管理局公布的全口径外债数据显示,前三季度外债增加2593.13亿美元,考虑到四季度又有591.60亿美元的中资美元债完成发行,那么全年新增外债规模应不少于3000亿美元。

以上三项,可为我国带来5800亿美元的外汇流入。

但是截止到2017年12月底,央行外汇储备只增加了1294.83亿美元,金融机构的境内外汇存款(包含非金融企业、居民和机关单位等账户)只增加了248.88亿美元(截止到11月末),全年按300亿美元估算,以上总共增加了1594.83亿美元,这比5800亿美元少了约4200亿美元。

此外,央行的外汇占款还减少了4273.74亿人民币(截止到2017年11月末),对应着至少630亿美元的损失。

加总一下,4200亿美元+630亿美元=4830亿美元,这部分资金中除了制度因素(出口高报多退税+进口低报少交税)造成的顺差水分以及统计误差和遗漏外,其余部分就是走出去的资本,既包括国内企业的对外投资、证券投资,也包括热钱和外资的撤离以及个人资金的流出和取现等。

这个数据验证了本人一直以来的观点:除非闭关锁国,否则管制堵不住资本外流。

原因:

1、管制对居民和内资企业有效,因为他们需要通过银行渠道购汇,绕不开审核。但是对出口企业和外资效果很差,因为他们的外汇来自境外,可以通过收入留存境外,用人民币支付境内货款,实现资金搬家。对他们而言,管制只是增加交易摩擦力和时间成本,不改变结果。

2、中国2017年的出境游人次有望达到1.40亿,仅靠携带现金也能实现规模巨大的资金出境。

3、地下钱庄,境内境外两个资金池,无需资金出境,也能实现内资翻墙。

4、金融工具,如内保外贷等。

02

脆弱的对外资产负债表

外汇管理局的数据显示,2017年三季度,我国对外总负债50864亿美元,其中直接投资负债29533亿美元,证券投资负债9707亿美元,金融衍生工具负债48亿美元,其他投资负债11576亿美元。

对外总资产67928亿美元,其中央行的储备资产32044亿美元(包含黄金和特别提款权),对外直接投资资产13931亿美元,证券投资资产4538亿美元,金融衍生工具资产67亿美元和其他投资资产17347亿美元。

总量上看,用对外资产减去对外负债,账面还有17064亿美元的对外净资产。

再看结构和细节,在上述资产中,对外投资资产、证券资产等都是已经走出去的资产,还会回来吗?

国企的对外投资是盈利还是亏损不得而知,本金恐怕回不来。而民企、证券类投资,出去了也很难再回来。

所以,央行手里的外汇储备是干预汇率的主要弹药,其他资产不好指望。

再看负债结构,无论是直接投资负债(外资)还是证券投资负债或者其他投资负债,都是来自境外的资本。资本是逐利的,当国内资产无利可图或风险太大时,他们是要离开的。

与高达五万多亿美元的总负债规模相比,央行手里的三万多亿美元外汇就相形见绌了。

所以,如果资本持续外流,随着时间的消耗,有限的外储迟早要面临外汇挤兑,最后要么汇率市场化,要么闭关锁国。

03

保汇率在打消耗战

汇率是货币间的价格,供需博弈定价,保汇率要从两个方向发力:增加资本流入,减少资本流出。

本篇文章先分析增加资本流入的办法和采取的举措:

1、贸易创汇,促进出口,减少进口。

由于巨大的货物贸易顺差已经招致巨大的国际压力,所以在这方面的努力空间并不大。

由于中国的贸易顺差大部分来自美国,而美国近一半的货物贸易逆差来自中国

(相关数据可自查,此处不展开,节省篇幅),考虑到川普在中美贸易上的潜在政策,未来贸易创汇不宜乐观,现有的顺差能否保住是个未知数。(川普访华期间,签了很多单)

2、扩大开放,吸引境外资本

在资本外流的大趋势下,传统的招商引资可发挥的余地不大,可挖掘的空间主要在金融市场的对外开放。除了股港通外,推进最快的就是银行间债市的对外开放:

2015年7月,央行发出通知,把境外央行、国际金融组织、主权财富基金对银行间债市的投资从审批制改为备案制,取消额度限制,扩大投资品种范围。

2016年2月,进一步将投资主体扩大到所有境外金融机构,几乎实现了银行间债市的全面开放。

2017年7月3日,又开通了与香港的“债券通”,当然这次吸取了沪港通的教训,仅开通了北向交易(好“机智”)。

遗憾的是,2016年境外机构仅增持1512.89亿元的人民币债券,相当于200多亿美元。2017年9月末持有债券规模达到10421.52亿元后,年末又回落到9741.45亿,与2016年的7997.24亿元相比,仅增加了1744.26亿人民币,不足300亿美元。

为什么会这样?这可能与洋人的智商有关。

外汇管理局对QFII和RQFII在资金汇出上有规定:境外投资者累计汇出资金的比例应与累计汇入资金的比例保持基本一致,上下波动不超过10%。汇出金额不得超过累计汇入金额的110%。

除了债市的开放,目前还在推进银行业、证券业、保险业的对外开放,在更多行业和领域减少外资准入限制以及鼓励外资参与国企混改……不过,具体操作办法估计还会很机智,效果可以预见。

3、发债创汇,从境外融资借入美元

2017年共有2157只中资美元债完成发行,融资总额高达3139亿美元,债券数目和发行量分别是2016年的2.43倍和6.23倍(彭博数据)。

与贸易顺差和外商引资相比,海外发债是2017年创汇的主力,当之无愧。

看看谁在发债:

保汇率,我们是团队作战。

问题来了,靠企业海外借钱固然可以创汇,可保汇率一时,但是债务迟早要偿还。这样下去的结果是什么?

我想到了1994年的墨西哥,外汇挤兑,Tesobonos死亡债券。

海外借钱保汇率,是一场消耗战,消耗的是国力,押上了国人的命运前途,便宜了走出去的资本。

汇率市场化是迟早要走的一步,不主动市场化,也要在外汇挤兑下被迫市场化。

但是眼下宁可借钱拼消耗也要保汇率,可见还想多撑一阵。

基于这个现实,我们继续分析政策,对下一阶段的形势提前应对。

现在是升值,保什么汇率???现在欧盟都拿人民币作为储备货币,你怎么保?年前,洒了这么多钱,人民币还不是一样涨。等着,以后跟着加息算了吧。

  • 求人不如求己888 2018-02-11 01:21

    太年轻太天真,看看欧盟那些国家喊的口号,储备了多少。特别是最近将人民币加入储备货币的德法,结合当前的情况看,更像是迷魂阵

  • qxn12345 2018-02-11 10:22

    评论 阿西欧1:人民币贬,中恐崩,人民币升,中又输,总而言之,中总输

  • aeiou24680 2018-02-11 10:27

    人民币跌,要保汇率,人民币涨也要保汇率。反正说来说去就这点货色,下面还肯定是一色的经济一片萧条。

  • 黑胶123 2018-02-17 10:42

    评论 qxn12345:中必赢

  • 一统西游 2018-02-26 17:07

    评论 阿西欧1:难道广场在线?

好文章。这波人民币升值,令人费解,因为经济一片萧条,没有升值基础啊。难道大国和特朗没普签了协议,还是装逼,还是空城计。李嘉诚们开心了,又吃又拿,高位跑路。

  • 饕餮7 2018-02-07 21:33

    你的意思,李嘉诚去年年初进来换了67亿红票,花了4亿,然后又换成10亿绿票出去了。

  • bejone 2018-02-08 09:10

    掩护自己人(权贵)和友军(外资)撤退啊

  • dagger88888 2018-02-08 09:53

    评论 冲国仁:和2015股市和2017的房地产一个套路

  • bejone 2018-02-08 14:36

    我也想当权贵,没资格不是

  • ebear_1986 2018-02-10 11:44

    评论 ty_认真的雪805:普天之下莫非王土,谁敢不服!不服有本事你也努力去当外国人的爸爸、爷爷、哥哥、弟弟呗!

  • 爱问问题的人2016 2018-02-10 15:17

    难道外国经济一片繁荣?!

  • xmx_07211 2018-02-10 18:55

    楼上的几个喷子 有喷的时间多学习 好好工作 为了你的家人

  • 赏我一个无花果 2018-02-12 10:11

    评论 ty_认真的雪805:猪头是谁?

  • ssszong2013 2018-02-16 10:45

    评论 bejone:你好机智呀

顶,说的不错

数据和老蛮基本一致。问题是普通人该怎么做

即便升破六我估计也不会跌回七了,不然就是粉身碎骨。。。

看不懂啊,既然资金外流,为什么还在升值呢?这样不是被换走更多绿票了吗。

  • 不知道不知道2018 2018-02-07 21:57

    换走绿票导致市场上的rmb减少,按供求关系,也就是物以稀为贵,rmb升值。所以美元党一直呼吁兑换美元

  • 清风20016 2018-02-08 22:48

    被人逼的,类如日本85年广场协定。

  • 问道长安 2018-02-10 00:46

    评论 饕餮7:汇率咱不懂,但知道没有外汇就不能进口粮食,又看到很多农民都懒得种粮食了,所以,对屁民来说,最安全的防范危机的办法就是买上十袋面,五十铃斤一袋的那种,哈哈哈哈,又担心放坏了,纠结中。

  • ebear_1986 2018-02-10 11:45

    评论 问道长安:买面还不如买真空大米,毕竟很多人不习惯长期吃面

  • 饕餮7 2018-02-10 14:53

    中国农业已经走出去了,在国外包地种地了。

  • 我喜欢熊猫属龙的 2018-02-10 15:57

    评论 问道长安:我们存的是小麦,面粉是不能长期储存的。整几个大塑料桶,晒干的小麦放进去,几年没问题。每年新粮压旧粮,旧粮从下面放出来,保你没问题。不怕大饥荒。

  • 嫄冰 2018-02-10 21:11

    评论 问道长安:谷贱伤农

  • Mr_Lanny 2018-02-11 11:00

    老家土窑里存了够50个人吃三年的粮食。

  • Liujinhuiwo 2018-02-11 22:10

    评论 Mr_Lanny:开个粮店多好啊

  • Mr_Lanny 2018-02-12 10:11

    评论 Liujinhuiwo:都是自家的地,又不打农药,自己吃都不够,卖啥。

离岸人民币汇率 是从什么时间开始实行的?

计划经济就是忙,这里建墙那里挖池,这里疏那里导

刚按倒葫芦那里起来瓢,不容易

治理了小钢企大钢企赚翻了,忙活分奖金吧。

国务院经济智囊不比楼主专业?都是一些一知半解的人,说出这些似是而非的话,领着一群泛泛之辈在杞人忧天,庸人自扰!

  • m0rpheu5 2018-02-08 09:53

    评论 ty_134923797:你确定囊们是往好的方向使劲?

  • 猫o8 2018-02-08 10:01

    目前那些智囊多半也是混饭吃的,老大都下结论了,还研究个屁,谁真吃饱撑的舍生取义?

  • ty_134923797 2018-02-08 13:41

    评论 叶落U:如果这样,那泡天涯的半壶水们也会有私心杂念了,那天底下没啥可以确定的东西,一切都可疑。那就没啥好说的了。

  • 阿拉善1111 2018-02-09 07:28

    评论 ty_134923797 :不懂装懂。

  • q3235 2018-02-10 10:32

    智囊是用来对付老百姓的,因为他们一贯缺德。

  • ty_134923797 2018-02-10 11:48

    评论 q3235:智囊是我们族群的优良品种,他们虽然也有自私的一面,但是他们更懂得皮之不存 毛将焉附的道理!所以大家尽可放心!

  • q3235 2018-02-10 13:12

    评论 ty_134923797:所以老百姓就是他们寄生的猪皮,猪皮不能没有,奴隶不能没有,仅此而已。

  • 乐子扬 2018-02-10 15:22

    以前大明和大清都是有包括内阁在内的顶级智囊啊,后面是什么结果呢?别说什么千秋万代,目前没什么东西能够。

  • 我喜欢熊猫属龙的 2018-02-10 16:00

    评论 ty_134923797:他们的目的就是证明国家要崩溃了,政府无能,我党要亡。你不符合这个态度,就等着被骂吧。

  • 刀剑笑悲 2018-02-10 18:49

    既然国内钱都泛滥了 为什么还要那么费力吸引外资呢,国内的钱都没地去!来了干嘛,继续炒房吗???

楼主分析是对的,也过于乐观,其实政府和国家也没明白为什么要保汇率,哈哈,都仅仅是怕而已,越怕风险越大而不是放,这就是经济本身,规律在这些方面作用会放大,最终绑架所有人一起死?这种,很难说为谁服务,现在反对的人,也就是不希望被一群无能的人带着一起死,至少要活部分,保持长期本钱而已,是非自在心中.只是民智未开,呼吁的人多半也是徒劳

  • 不知道不知道2018 2018-02-08 11:30

    评论 猫o8:不保汇率是为了保存弹药,敌进我退。

  • 不知道不知道2018 2018-02-08 11:31

    评论 猫o8:国家死了你还想完身,不可能的,现有国才有家

  • 猫o8 2018-02-08 11:33

    评论 不知道不知道2018:保存谁的弹药?外储又不是政府的,是百姓的,你意思是政府抢了?国库自己本身就没多少,财政根本没闲钱储备,每年还发债,你说话说明白点

  • 猫o8 2018-02-08 11:35

    评论 不知道不知道2018:清朝完蛋了你祖先怎么活下来的?原来是个这种玩意,浪费口舌了。。。

  • 不知道不知道2018 2018-02-08 11:40

    外汇遗失会导致国内通货膨胀,而且你也可以看看各国金融惨案,每次被md剥削的国家都先是外汇枯竭导致投降的

  • 不知道不知道2018 2018-02-08 11:41

    你别骂祖宗啊,有理有据来,光靠骂能解决事,最多显的你心虚,而且现在形式与清朝不同,现在是争第一。美国巴不得内乱

  • 猫o8 2018-02-08 11:46

    争第一,傻吧,境外人民币越用越少,一种在倒退。当年信用货币法币发生严重通胀,搞金圆券,银元券都是中国人开的先河,现代金融体系就是要防止这种情况,在脑子里争第一?

  • 我不是阿Q是阿甘 2018-02-08 12:52

    评论 不知道不知道2018 :各国的金融惨案根本原因还不是自己的经济不争气?鸡蛋臭了别怪苍蝇来叮!有国才有家,有墙才有砖!

  • 阿拉善1111 2018-02-09 07:30

    评论 猫o8 :你不懂经济。

  • u_106284313 2018-02-09 09:50

    没有qiang,怎么呼吁都是徒劳的。

外汇遗失会导致国内通货膨胀,而且你也可以看看各国金融惨案,每次被md剥削的国家都先是外汇枯竭导致投降的

你别骂祖宗啊,有理有据来,光靠骂能解决事,最多显的你心虚

  • wuxiye29343 2018-02-10 23:46

    别人只是反驳你“有国才有家”的观点,仔细看他的话。而且你说的也没错,国完了,人民是过不好,问题任何事不是一朝一夕,现在政府对基层管理的崩塌,难不成他没毛病?当年政府大改一呼,上千万工人直接失业(包括我母亲),还有计划生育,“只生一个好,政府来养老”,到现在“推迟退休好,自己来养老”

  • wuxiye29343 2018-02-10 23:51

    一句古话“臣弑其君,子弑其父,非一朝一夕之故,其所由来者渐矣”。你如果希望底下对政府有信心,你就(假如你是政府要人)想办法做事提高政府公信力,不然在网上号召没鸟用,中国主体人群农民和工人可不会没事逛天涯

  • 反修天道 2018-02-11 10:05

    评论 wuxiye29343:顶你!

记得当年纯计划经济模板时,县委书记家里也就多个立厨写字台之类,

即便他们子女被安排到县办厂子工资也不过几十块,总之在那个模板

中高端人所得有限。

混合经济模板某些垄断行业及能得到放水的行业所得大幅超过普民,

不节制不行咧

  • 阿拉善1111 2018-02-09 07:32

    评论 东门庆大官人:有点道理,贫富差距大是最关键的问题。

  • xiexi121 2018-02-27 15:22

    评论 东门庆大官人:难道你们愿意过那种普遍贫穷的日子?过那种一个村支书也能决定一个人的命运的日子?

  • 东门庆大官人 2018-02-27 16:38

    评论 xiexi121:不是说要过普遍贫穷的日子,是指如果采用计划经济模板,“计划的那部分”必须要限制利益分配

我只是不理解一些傻子威胁国家的逻辑而已,国家和政权是两个概念,但你做不到政权和国家利益一致时候,难道还要百姓装傻?而且提的些口号和媒体宣传的都是些毫无逻辑的东西,这样做,真的好吗?还是提的人根本不懂?反正金融圈内很少听到说什么保汇率,保外汇。财政的钱怎么花,不是有预算吗?百姓的钱,该怎么用,好像不该政权干预,哪些是需要保的?为谁保?一笔糊涂账

  • 不知道不知道2018 2018-02-08 11:49

    评论 猫o8:搞得你搞金融似的,道听旁说,按照你这样弄,国家早就破产好几回了,不分析过往经验,这些都是金融案例。亚洲金融危机好好看看,破产的那些国家那个不是外汇枯竭导致投降的

  • 猫o8 2018-02-08 11:52

    我绝对比你专业,中国也很难找出多少比我专业的,有些话不方便说,在这里征求下高人意见而已

  • 猫o8 2018-02-08 11:58

    亚洲金融危机,你说97年吗?所谓危机更多的只是百姓对政权投不信任票,苍蝇不盯无缝的蛋,那时候我也发文章呀,只是觉得那时候想法天真,现在不做这种傻事了

  • 不知道不知道2018 2018-02-08 12:12

    评论 猫o8:哦,请问你是哪位学者,在哪个部门工作。全中国找不出几个,莫不是在中南海吧!害怕害怕

  • 不知道不知道2018 2018-02-08 12:14

    评论 猫o8:而且你现在做的就是想引起大家的不信任票。莫不是md哪位经济学大佬吧,献丑献丑了

  • 不知道不知道2018 2018-02-08 12:23

    评论 猫o8:而且亚洲金融危机大家投的不信任票,有几个存活,就凭百姓能换的那点外汇与国家奔溃造成的缩水,哪个严重,我想你自己心里有点素。当然移民美国的我就没话好说了

  • 猫o8 2018-02-08 12:40

    评论 不知道不知道2018:百姓有钱了国家怎么崩?逻辑不通,97年也是政府错误钉住汇率才造成的危机,不是百姓造成的,那时候汇率并轨才刚开始,我是支持强制结售汇制度的,但这种制度只是权宜之计,现在居然成常态了,明显会带来更大危机,为什么不改还反其道行之?

  • 猫o8 2018-02-08 12:42

    评论 不知道不知道2018:我是说对金融的理解,的确没几个,人行的那些也认识不少,什么水平大家心理都有数,关键是就算人行的,有水平的不管事,管事的瞎指挥

  • 不知道不知道2018 2018-02-08 12:48

    评论 猫o8:我们家混金融的还不知道,国家政策确实有问题,但不是你说的那样,你明显是引起群众恐慌

  • 不知道不知道2018 2018-02-08 12:54

    你这就是美国最想要的,美国每次剪羊毛之前都鼓吹开放金融,然后等各国放开金融后都被剪羊毛了,国家没钱了,你会捐你的外汇吗,肯定买机票跑了,每次大危机你见哪个国家人民自发掏钱吗,都是国家组织拨款解救的(来自天涯社区客户端)

@东门庆大官人 2018-02-08 11:38:10

记得当年纯计划经济模板时,县委书记家里也就多个立厨写字台之类,

即便他们子女被安排到县办厂子工资也不过几十块,总之在那个模板

中高端人所得有限。

混合经济模板某些垄断行业及能得到放水的行业所得大幅超过普民,

不节制不行咧

-----------------------------

但是现在的高管,大部分是那时候进去的这种子女,什么都不懂,还要下面人培训,反正越高层越是这样,完全没希望。质变引起了量变而已

  • 阿拉善1111 2018-02-09 07:40

    评论 猫o8:有点道理,有没有第一学历是哲学或历史或其它文科专业的人呢?有没有当年的自费的大专生呢?

  • 生药仙豆小丸丹 2018-02-12 12:37

@东门庆大官人 2018-02-08 11:38:10

记得当年纯计划经济模板时,县委书记家里也就多个立厨写字台之类,

即便他们子女被安排到县办厂子工资也不过几十块,总之在那个模板

中高端人所得有限。

混合经济模板某些垄断行业及能得到放水的行业所得大幅超过普民,

不节制不行咧

-----------------------------

@猫o8 2018-02-08 11:50:02

但是现在的高管,大部分是那时候进去的这种子女,什么都不懂,还要下面人培训,反正越高层越是这样,完全没希望。质变引起了量变而已

-----------------------------

量变引起质变,呵呵,打快了

  • 东门庆大官人 2018-02-08 13:07

    改开初时他们最先得到一桶金,那时p民仍是穷光蛋,那帮人有钱老子有权,一路绿灯开始了大发展,从这点上说也是贡献大大滴。 后来消极面也加剧了

你这就是美国最想要的,美国每次剪羊毛之前都鼓吹开放金融,然后等各国放开金融后都被剪羊毛了,国家没钱了,你会捐你的外汇吗,肯定买机票跑了,每次大危机你见哪个国家人民自发掏钱吗,都是国家组织拨款解救的

  • 我的长处长 2018-02-10 00:08

    政府玩的爽爽的时候有停止过压榨屁民吗?请不要把政府和国家等同。请问危机没有现形的时候政府在干什么?刚开始现形的时候政府在干什么?政府有难的时候请找既得利益者,别老惦记着屁民。

  • 吕德安 2018-02-10 14:59

    评论 不知道不知道2018:以前看一个新闻说韩国经济危机国民自发捐黄金

  • ty_浮生726 2018-02-10 15:29

    评论 我的长处长:政府有难了 你觉得屁民日子会好过?

  • 我的长处长 2018-02-10 19:56

    评论 ty_浮生726:嗯,所以了,政府有难,你就有钱捐钱,有躯捐躯啊。你自己去做就好,有跟你同样觉悟的人会跟上。你会做吗?嗯?估计真要你捐钱捐躯的时候,就看不到你影子了。

  • 嫄冰 2018-02-10 21:22

    评论 我的长处长:崇桢找了,哭死利益集团也不理他,然后这些人被李自成收拾了……

  • ty_浮生726 2018-02-11 08:11

    评论 我的长处长:像你这样的人只会假设 说不出其它有意义的事情

  • 伏羲祸所衣 2018-02-11 22:30

    评论 嫄冰:今天如果到崇祯那个地步了,我相信结果还是崇祯那个结果。中国历史循环从来没长进。

  • 嫄冰 2018-02-12 08:47

    评论 伏羲祸所衣:崇桢至少家天下会努力挽救,现在退下后就跑了……

选择正确的人为什么要为选择错误的人买单?你一个民族还想不想生存和发展下去?任何文化都是在一步步正确的选择下存活下来的,现在做法是将民族未来希望都杀灭,真的正确吗?

  • 云淡处思绪飘 2018-02-08 15:30

    支持层主你的看法

  • 兰花花儿2015 2018-02-11 19:38

    同意!

  • 135813 2018-02-16 16:10

    我非常支持你的观点,只是他们考虑问题从来都是政治第一,经济第二,民生第三,,,,,,

  • 135813 2018-02-16 16:12

    同时,第二和第三也是为了服务第一!

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