房价

楼主:gz111678 时间:2018-04-06 15:08:17 点击:15651 回复:103
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  涨涨涨……提起房产,大约只记得了这个字。只提居住因素显然说不通了。
  细细品味下,房产升值阶段为中国经济黄金时期,市面资金充裕,民众改良生活居住条件和对抗通胀资保值需求与地方政府力保GDP需要强力资金后援的诉求不谋即合。
  一、宏观看房价
  将以上因素拆解为三点,资金充裕(M2)、地方政府意志、房产附加价值。
  1. M2
  房产的涨价与M2同步,1990年M2为1.53万亿,2017年12月M2为167.68万亿,增长约110倍。而房产稳步随着M2上涨,作为抗通胀保值品的意义突出,已经形成国民信仰。但随着国内外形式的改变M2趋势也有了一些改变。
  M2增长的动力源为外储,外贸企业获取或外商投资的外汇是不可在中国内流通的,人民银行根据汇率印钱收购后转变为外储,印出来的人民币交给企业。而这印出来的钱即为基础货币,经银行贷款循环市面的钱大约变多五倍成为M2,五倍即为货币乘数,这是M2的主要占比。


  上图外汇占款占比基础货币百分比
  2005年之后外汇占款超过基础货币代表央行使用工具(例如正回购和票据)收回了部分流动性。仅就这点来说,央行放水这个说法不那么准确,放水来自于外储结汇制度。
  由于货币能放不能收,一收经济就转为通缩,导致各种不良情况的发生。近几年随着外汇占款的下滑,央行主动净投放变多,但总体来说外汇占款仍为主要投放手段。如外贸下滑或贸易战等原因导致外汇占款持续下滑,降准补充流动性也会成为央行的选择。

  上图,外汇占款下降时,央行主动净投放变多

  而随着美国的加息缩表,特朗普上台之后又采用弱美元。一方面打击了国内出口,一方面又诱导了美元回流,(如外商企业去年在中国有690万人民币的利润,去年汇率为6.9口,撤资拿走100万美元,现在汇率6.4,可拿走107.8万美元)造成了创汇能力的下降和外资撤离行为的增多。目前国内主要通过加强管控和鼓励外资、大企业发美债、增加汇率调控因子引导信心等行为来减轻影响。但这些行为只限短期有效,长期信心还是要看一个国家的经济基本面。2018随着美国的加息日程,中美利率将会倒挂。如加息则会提高房贷利率。如不加息,外资撤离将加剧。影响M2造成钱荒,过程中央行会适量补水(过量补水会加速外储资金撤离,更大的压制M2),2017年12月数据显示M2增速已为30年最低。M2的收缩房产上体现为首付困难、房贷紧、利率升高。
  2017年社会融资174万亿,以利息5%计算,总利息8.7万亿。刚刚公布的2017年GDP为827122亿,增长6.9%,增长部分不够支付利息。由宏观看微观,2018年将有较多企业不够还息而进入偿债阶段,货币周转减慢,在货币乘数上压制M2。而如果中国跟随美国的加息过程进行加息,社会融资利息支出还会继续增多,进一步压制M2甚至可能爆破进入危机阶段。房产为受危机影响较深的产品,在1928-1933年美国大萧条期间,美国新建房屋下降95%,维修支出从5亿下降到5000万美金。

  2. 地方政府意志
  地方政府在房产上的税收占了地方政府税收的43%,再加上卖地收入,占比五成以上,地方政府有意志保房价。但在经济偏冷和环保的双重压力下,来自企业的税源将会减少,财政支出却基本固定。弥补可选项只能为房子,房子将成为税收加码的工具。房产税或托市成为选项。
  地王频出、放松首付、放松购房资格、限制二手房交易等都可看成托市。但随着房价的升高,M2的增速下降,从首付到贷款资金源头收窄,托市难度加大。
  结合最近的房产税放风,六省一市养全国以及中央表态地方政府不再成为土地唯一供应方,房产税推出的可能性很大。如地方政府不能顺利托市,为弥补财政亏空,房产税会很快推出。(本文最早写于1.19日,4.4日媒体转载港媒爆料中国房产税细则,将附录在正文后)增加持有环节费用,将反作用于房价,推动暴跌。
  3.房产的附加价值,如学区房,户籍房等
  目前中国正面对第三次移民浪潮,据招商银行与贝恩顾问公司发布的《2011中国私人财富报告》称,个人资产超过1亿元的大陆企业主中27%已经移民,还有47%正在考虑移民。八成的大企业家已经或打算移民。如国内卖掉一套房子可在发达国家拥有比较小资的中产生活的话,高移民意向将成为房产附加价值的天花板。

  二、数据看房价
  经济学中根据费雪公式MV=PT,即一定时间内产品数量乘价格等于货币存量乘货币周转次数。
  放到中国看
  M2为基础货币*货币乘数,可看做MV;
  国内产品数量*价格可看做GDP-净出口额。
  推导出
  M2= GDP(国内生产总值)-净出口额;
  将包含所有商品的通胀定义为广义通胀;
  而CPI只为广义通胀中的消费端;
  广义通胀扣除CPI部分之外的商品通胀定义为资产通胀。

  CPI与广义通胀的概念误导导致了资产价格陷阱,贸易的国际化使得各国政府可用全球最有价格优势的进口资源来调节CPI,依据调节后的CPI来调节货币宽松度成为推涨资产端价格的重要推手(误导是故意的),货币的宽松化倾向使得资产价格周期缩短,本来200年才能完成的历程可能仅需10年。这是现代社会危机频发的根本原因。如有兴趣对比1900年之前的危机周期即可发现这点。(后面可能会就这个话题收集点资料来论证)

  中国净出口占比GDP在5-10%之间,占比较少,为了方便陈述先行剔除;
  但净出口多代表国内钱不变的情况下货物少了,无疑将加深广义通胀。
  那么可得出公式(推导过程有兴趣的可翻阅上篇文章)
  广义通胀增速=M2增速-GDP增速
  中国最重要的资产就是房子。
  房地产占全民财富的比重大概是74.7%
  可将资产通胀视为房产通胀(但不能完全等同,中国的资产端还包括股票等,资金流入资产端也可能流入股票)。

  由此可见广义通胀确定情况下CPI越低,房产升值越快。
  反之如果CPI高于广义通胀,那是因为资产类商品中撤出的资金进入CPI领域,这很大可能是房产中撤出。

  历史数据来验证一下推论的正确性。


  以上为笔者搜集的数据,差值=广义通胀,2018年为预估。



  经图表分析后,与中国房价历程走势趋势一致。
  由于价格具有粘性,07年资金流出资产端流入CPI端,导致了08年的深圳断供潮;
  但在08-09年的资产端大爆发之下房价很快转升。
  14-15年,广义通胀与CPI差值扩大,显示资金流入资产端。
  同时15年发生股灾,资产端内部资金流出股市流入房产。导致15-16年房价暴涨。

  在此推论下,我们来看一下贸易战对房价的影响。
  1. M2
  由于中国投放基础货币的主要渠道为外汇占款;
  外贸企业赚取外汇后结汇为人民币,即为基础货币,经贷款循环后约增长5倍变为M2,5倍为货币乘数。近两年,央行的其他渠道投放也慢慢加大,但仍没改变M2的主要渠道来源于此。
  贸易战无疑将减少中国的贸易顺差,进而影响到M2增速。
  M2增速的下滑,在GDP保持不变的情况下将同步影响广义通胀下滑。

  2. CPI
  据有关专家测算如贸易战选择大豆,大豆价格上涨5%、10%、20%、30%的情况下,将额外拉动CPI同比0.08、0.17、0.33、0.50个百分点。
  对美国的贸易战最大的筹码集中在农业领域,与CPI联系紧密。

  3. 净出口
  贸易战将缩减出口,使得国内市场货物增多;
  M2不变的情况下将导致广义通胀下滑。

  4. GDP
  渣打银行研究部在报告称,倘若美国对600亿美元的中国进口商品征收25%关税,可能导致中国对美国的总出口下降5%;而鉴于美国需求对中国GDP的贡献约为3%,因此一旦征收高关税,可能导致中国GDP增速下降0.15%。
  M2不变情况下,GDP下滑反向推涨广义通胀。

  由于资产通胀与广义通胀正相关而与CPI负相关,上述四项中有三项为负面因素。

  当CPI走高而广义通胀走低趋于同步时,说明市场流入房产端的资金逐渐减速;
  而当CPI超过广义通胀时,说明市场资金从资产端流出,进入了消费端(CPI),而作为资产端占比较大大的房产,可能会成为资金撤出的主要对象。
  从2017年公布数据看,CPI已反超广义通胀0.3%,资金已出现从资产端调向进入消费端苗头。
  资金流向的改变将使得中国房产只可能出现一部分涨而另一部分跌或普跌,而不可能出现普涨。

  2017年房产各地冷热不均,在推涨三线城市的同时,一线城市北上深都已开跌。
  鉴于一线三线城市房产的体量差距,等量的资金转换战场使得一线城市微跌即可推动三线暴涨。这与上面的的数据分析并不冲突。

  上一次CPI超过广义通胀为2007年,超过数值为2.3%,由于价格的滞后性,在2008年发生深圳房产断供潮。
  而如果中美发生贸易战,四重因素的影响将使得CPI增速超越广义通胀,代表资金加速流出资产端。流入与民生相关的CPI端。资金流向改变使得资产价格承压。

  三、需求端看房价
  中国居民的高储蓄率为中国经济安全的防护栏,每当经济下滑或处于风险阶段时,刺激买房、买车、家电下乡等促进消费政策、拉动经济的措施依赖于中国居民的高储蓄。
  按国内相关研究,2017年居民总负债达45.5万亿元,占GDP的比重从2013年的30.7%上升至55%。值得一提的是我国居民由于社会保障水平的不到位,医疗、教育、养老等刚性需求使得承受杠杆力度无法与发达国家相比。

  2017年居民存款余额减少为64万亿元,居民贷款占居民存款比重达到70.7%,分城市来看深圳和厦门尤甚。

  上图为七城市居民资金杠杆率。

  2017年,全国口径居民贷款增量已经超过存款增量,居民开始由资金供给方转变为资金需求方,也就是说居民的消费潜力已使用殆尽。房产的有效需求即算有心,也已无力。

  四、汇率看房价
  中国目前房产市值300万亿以上,沪深两市股票市值50万亿以上,以现时汇率折算为55.8万亿美元 。高估的资产价格对与中国1.3万亿的净外储(三万亿的外储减去1.7万亿的负债)形成了极大地汇兑风险。仅需2.3%的套现离场即可将中国外储兑换一空。
  由于中国贸易项的开放,资本管制是无法彻底实现的。资产价格和汇率之间将追求动态平衡,资产价格走低或者汇率贬值两者必选其一。
  如选择保汇率那么只能放弃资产价格;
  而如果保资产价格那么汇率走贬将使得资金追逐避险资产例如黄金等,而不会选择与本币挂钩的资产,本币资产仍将遭受抛售。

  近期有较多言论谈及如发生贸易战,出口受影响,会重新启动房地产来拉动内需,利好房地产业。
  这个是不现实的,首先内需已消耗殆尽,接盘有心无力;其次,重启房地产拉动内需必伴随大印钞,对债务山巅、汇率高位都会造成不良影响,会迫使资金追逐避险资产(黄金,外汇等),而不会流入房产。



  附转载:
  港媒曝:中国房产税征收细则
  一、纳税义务人:以拥有名下房产的计税家庭或机构为纳税义务人。
  二、计税家庭:夫妻、未成年子女、名下无房产的成年子女。夫妻以外的成年家庭成员拥有独立房产后自动脱离不再为家庭成员。除继承外,今后应禁止未成年人拥有房产。
  三、征收对象:对计税家庭于全国范围内所拥有的产权房以套数和面积相结合为基础征收房产税,非产权房待转为产权房后再计税。
  四、计税依据:房产购置原值或评估值。
  五、家庭基本居住套数:夫妻处于在婚状态的,基本居住套数为两套;单身未婚或夫妻处于非婚状态(包括离异、丧偶)的,基本居住套数为一套。机构基本居住套数为零,今后应禁止机构购买住宅房产。
  六、家庭免税居住面积:等于人均免税居住面积乘以家庭人数,人均免税面积由地方**自行制定,为30-60平米。机构免税居住面积为零,今后应禁止机构购买住宅房产。免税面积以首套房所在地区制定的标准计算,首套房面积不足以扣除的部分,可于第二套房中扣除,依此类推。
  七、税率
  (1)采用分段累进税率,年税率为0.8%-5%。超过免税面积落在基本居住套数以内的部分,年税率为0.8%;超过免税面积落在基本居住套数外第一套的部分,税率为2%;超过免税面积落在基本居住套数外第二套的部分,税率为3%;超过免税面积落在基本居住套数外第三套的部分,税率为4%;超过免税面积落在基本居住套数外第四套或以上的部分,税率为5%。
  (2)套数排序以房屋购置时间为准,同一天购置的,以房屋面积大小排序。免税面积按照套数排序依次扣除,
  (3)与家庭外成员联名持有房产的,也计为单独一套,面积按注明产权比例或平均分摊。
  (4)机构拥有的住宅房产也可考虑采用5%的单一税率,并禁止今后购买住宅房产。
  八、计税时点
  为上一年度12月31日,房产数据和家庭成员,皆以此为准。
  九、税收优惠
  (1)夫妻无子女的,按照3人计算免税面积;
  (2)未婚单身或离异单身按照1.5人计算免税面积但免税面积不超过60平米;
  (3)丧偶的单身和子女夭折的单身按2人计算免税面积;
  (4)拆迁补偿房产和享受低保家庭可免征房产税。
  (5)不在市区范围内的旅游房产可免征或减半征收房产税。
  十、征税流程
  (1)税务部门于每年一月一日由房产税电脑征管系统自动生成纳税家庭成员信息和本地房产信息,并据此生成缴税通知单邮寄给纳税人,税款需在三月底前缴清,逾期开始计算滞纳金。家庭成员信息可由人口普查数据获得,也可由公安户籍部门反馈获得。本地房产信息由住建部全国住房信息查询系统获得,包括纳税人在本地的所有房产和套数排序、可扣除免税面积等信息。纳税人认为缴税通知单信息有误的,可携带相关证件到本地税务部门办。


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作者:zhwenh_0316 时间:2018-04-13 10:25:18
  【都是套路】先贷款给你买房产抗通胀,然后通胀稀释你的贷款,这叫情理之中;先贷款给你买房产抗通胀,然后收税稀释你的房产,这叫意料之外。
作者:chenpong101 时间:2018-04-13 10:31:31
  这里都是看多的
作者:爱猫者2015 时间:2018-04-13 12:10:36
  啰里啰嗦这么多,看两行就受不聊了
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作者:_CBG_cuoguo 时间:2018-04-13 12:35:40
  写那么多也是个被挖坟鞭尸的货,尤其是最后那个假的不能再假的房产税细则,就没有一条是对的,楼主还贴出来,以为捡到宝了?
作者:zhwenh_0316 时间:2018-04-13 14:39:40
  【顺水人情】一旦居民储蓄耗尽,房产税就会出台,哪个国家都不会例外。
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作者:龙脊狗 时间:2018-04-13 15:09:48
  那个房产税细则是前几年的谣传,国家层面法律只会出原则给授权,地方具体实施才有细则
楼主gz111678 时间:2018-04-13 18:21:59
  统一回复楼上房产税细则问题
  房产税为国内网易新闻客户端转载。近期会议房产税为高频词。特意转载了一下。

  个人认为房产税会加快推进。
  政府为量出为入单位。
  支出没缩减,收入一定不会减。
  政府很多支出例如养老,公务员工资,都为刚性。
  并没有看到压缩趋势。

  那如土地收入缩减,体量上看征收房产税几乎为唯一替代途径。不然就只能学97大下岗压缩支出。
  我写这篇帖子只为提醒一下各位涯友注意金融风险,挣个钱都不容易,并不为投资建议。你喜欢买房尽管买。资金是自己的,你赚了不会分给我,你亏了我也不会赔给你。
  我只是讲一个逻辑,我从很多个方面论证了这个逻辑的正确性。你觉得有逻辑就看看,或者你以后会感谢我提醒了一下。记得请吃饭!
  你觉得没逻辑,点X就行。

  一个月前我另写有一篇帖子发在天涯,名字为十年危机轮回,又一轮危机悄悄来临。很多论断都已实现。事实证明了我逻辑推断是没有问题的,有兴趣的可以看看。

  认为我逻辑混乱的,请摆明逻辑探讨。
  认为我逻辑正确但是不相信逻辑的,我祝你多买房多发财。不能阻你财路。
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楼主gz111678 时间:2018-04-14 21:24:49
  中国社会融资180万亿

  保守估计9万亿的利息。

  保持只还利息。

  GDP名义要增长11%,注意是名义。

  统计局公布的是实际增速。去年名义GDP增速11.2%,实际6.9%.中间之差为价格平减4.3%,远超CPi1.8%.

  今年要维持债务不系统性爆发。

  要维持11%名义GDP增速。

  定调为实际增速6.5%,价格平减要达到4.5%.

  正常来说M2要与GDP名义增速一致。

  以中国之前的记录来看,M2增速远超名义GDP增速。

  M2/名义GDP超过2。

  模式不变情况下M2要达到22%才可维持债务问题正常。

  M2要达到11%才可以维持债务、资产价格紧平衡。刚刚够还息。

  现在M2才增长8.1%。连紧平衡都达不到。

  债务问题和金融资产价格(主要为房产)及GDP增速相互依存,环环相扣。也要环环相杀。
作者:maserati1980 时间:2018-04-29 12:16:34
  楼主,房价之余党而言有甚于汇率
作者:gengzhimang 时间:2018-04-29 13:38:19
  @gz111678 2018-04-14 21:24:49
  中国社会融资180万亿
  保守估计9万亿的利息。
  保持只还利息。
  GDP名义要增长11%,注意是名义。
  统计局公布的是实际增速。去年名义GDP增速11.2%,实际6.9%.中间之差为价格平减4.3%,远超CPi1.8%.
  今年要维持债务不系统性爆发。
  要维持11%名义GDP增速。
  定调为实际增速6.5%,价格平减要达到4.5%.
  正常来说M2要与GDP名义增速一致。
  以中国之前的记录来看,M2增速远超名义GDP增速。......
  -----------------------------
  所以m2很快就会上去了,这不降准了吗?还有6次。上边人明白着呢。
  • 情在爱之外: 举报  2018-09-17 19:00:58  评论

    评论 gengzhimang:说你傻你还不服气,m2增长依赖于美元外汇的增加,或者贷款增加也行,外企逃离潮看见没?民企倒闭潮看见没?压根没人愿意贷款好不?银行最近是不拼命给你发短信,说你是优质客户,可以贷款十万八万的,你为啥不贷款呢?因为你贷了款,挣得钱超不过它的利息。
  • gengzhimang: 举报  2018-09-17 19:39:18  评论

    评论 情在爱之外:说你傻你还不服气,现在全方位的断绝外汇流出,只许进不许出,没看到吗?从目前看根据国家提供的数据,外企是进的多离的少,民企倒闭潮没看见,你能举出数据吗?还是你工作的公司倒闭了?
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作者:u_112780457 时间:2018-05-05 19:53:24
  顶
作者:杭州哦打 时间:2018-05-06 23:39:34
  楼主高才,奈何流量不够,我是从网易公众号看到留言关注了微信号,看了一段时间。现在又百度搜索到天涯,我之前一直在追七剑的帖,但是他的理论分析这一块没有楼主这么细致专业,七剑喜欢预测时间点等一些,考虑到政府因素,会有一些延迟,七剑的帖子更喧闹一点,情绪的东西太多,没办法,七剑被盯上攻击了,七剑回击的情绪也多。没有楼主这里平和安静
作者:rfhd 时间:2018-05-31 11:45:32
  lz精心透彻研究经济,顶
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作者:恒星大地 时间:2018-05-31 13:00:25
  不懂
作者:gakko1985 时间:2018-07-06 09:43:08
  2018年上半年,碧桂园、恒大、万科等中国十大地产商销售近2万亿元,日均销售额首次突破了100亿大关,达到了108.9亿元,而在去年同期,日均销售额之合85亿元。

  国家面对经济无力的时候,一定像个男人面对房事一样,用药,用春药,不停印钞,不要幻想房价崩盘。

  可以幻想一下,当房价跌30%,房价等于跟房企的同地段拿地价一样,就没必要卖房子了,几个上万亿的房企破产,上下游上十万亿滞销。就像钢厂一样,来了工就不能停锅炉,钢水不能降温,必须硬着头皮走下去,直到下次转型成功。


  这是我的看法。
作者:登高6688望远 时间:2018-07-06 11:40:46
  ●当90%的人将90%的资金投入住房回避印钞机的时候,政府通过印钞机已经剪不到羊毛,政府不是睁眼瞎,最终那90%的住房才是羊毛、韭菜、肥肉。政府可以通过“稀释纸币”赚钱,当然也可以通过“稀释房价”赚钱:货币蒸发后货币增发。
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作者:20001127 时间:2018-07-06 14:51:44
  @登高6688望远 2018-07-06 11:40:46
  ●当90%的人将90%的资金投入住房回避印钞机的时候,政府通过印钞机已经剪不到羊毛,政府不是睁眼瞎,最终那90%的住房才是羊毛、韭菜、肥肉。政府可以通过“稀释纸币”赚钱,当然也可以通过“稀释房价”赚钱:货币蒸发后货币增发。
  -----------------------------
  为什么几次股灾蒸发几十万亿市值却没见货币增发呢?
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作者:wz5205240 时间:2018-07-14 13:03:26
  记号
作者:周zho 时间:2018-08-03 20:42:40
  关注
作者:动力阿剑 时间:2018-08-16 14:43:32
  “2017年居民存款余额减少为64万亿元,居民贷款占居民存款比重达到70.7%,分城市来看深圳和厦门尤甚。”
  传厦门房价跌,是否与此相关?
作者:金股鬥 时间:2018-09-18 22:51:41
  包瓜子、端板凳,坐看好戏。
作者:情在爱之外 时间:2018-09-19 00:30:18
  那你可以自己去求证么,挨个官网上看不就知道真假了,说不过了就说我提供假数据,那我无话可说了,只能说你厉害??
作者:笑看后无法注册 时间:2018-10-16 00:02:21
  楼主不更了?
作者:K线门 时间:2018-10-16 14:17:47
  把我看傻了.
作者:还是故人归 时间:2018-10-20 07:31:29
  宁叫天下人富我,不叫我富天下人
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作者:黄河六月冰 时间:2019-06-09 12:24:50
  全球降息潮据说要到了国产的会跟进降吗?房子会不会转升呢?
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作者:Xymybaby141104 时间:2019-09-21 15:25:04
  我怎么不能回复了呀
作者:天羽岩 时间:2019-09-23 11:26:23
  更新?
楼主gz111678 时间:2019-09-24 09:13:27
  央行一周放水1.5万亿,市场仍饥渴。港元利率四日三创新低
  文:凭栏欲言

  9.16日(周一),央行降准,释放流动性9000亿。自此之后,放水未停。

  自上周一至本周一(9.16-9.23),央行公开市场操作一直未停顿,6工作日总计放水1.52万亿。

  01

  放水万亿,资金仍紧

  9月23日,SHIBOR利率几乎全面上涨。

  自隔夜人民币(SHIBOR隔夜)来看,自9月16日降准之后,利率一直上行,与央行连续放水形成反差。

  资金面仍较为紧张。

  资金面略紧显示央行没有激进宽松,原因为人民币货币宽松已至极限,渐难以平衡国际收支。而央行的四大目标之一,就是平衡国际收支。

  可以理解为,货币政策对经济的刺激已至极限,中国刺激经济双车并行模式,将更改为单车驱动——积极财政。

  02

  资金外流持续?

  9月23日,统计机构Markit公布的数据显示,德国制造业PMI大幅低于市场预期,仅41.4,创下2009年来新低,这是德国制造业PMI连续9个月低于荣枯线。

  德国9月Markit制造业PMI初值41.4,预期44.0,前值43.5。德国9月Markit服务业PMI初值52.5,预期54.3,前值54.8。德国9月Markit综合PMI初值49.1,预期51.5,前值51.7。

  数据公布后,十年德债收益率、十年美债收益率下滑双双下滑约3基点,美元指数飙升,人民币汇率承压。黄金等贵金属全面攀涨。

  笔者在上周文章中提及:“能看出中国主动加息意愿不强,汇率与息差补偿的关系,只能侧重于被动因素(美债收益率走低)和汇率主动拉升。”

  十年美债收益率的下滑(被动因素)趋势,导致中美十年国债收益率之差走阔,有助于修复息差。

  9.23日下午,息差走阔至142基点,测算汇率区间应在7.07附近有利于平衡国际收支。

  但离岸人民币汇率贬至7.12区间,在岸人民币汇率突破7.13。

  汇率拉升不足,不足以遏制资金外流动力。

  以港元隔夜作为观测指标来看,四日间(工作日)港元隔夜已经三次创自2019年2月份以来的新低。

  03

  资金泛滥不一定提振股市,却一定冲击汇率

  短息利率一向与股市息息相关,然而,港元利率四日三创新低却并没有提振港股。恒生指数连续六日下挫。

  同期,港元汇率却开始遭遇冲击,目前重回7.84区间。

  流动性充沛不一定必然提振股市,但必然冲击汇率。

  04

  宏观经济的一些或有转折点

  逻辑链:

  1)目前的宏观政策出发点,是常被提到的底线,即不发生系统性风险。

  2)不发生系统性风险,有国内压力和国外压力两个重点,国外压力即平衡国际收支。

  3)如同物种进化的内部竞争与外部竞争,发达国家则相当于处于食物链顶端,内压优先。而发展中国家则相当于物种生存仍有天敌,外压重要性高于内压,即平衡国际收支优先,具有必然性。

  4)国际收支受到影响,内压就要让路。可知目前国内货币政策对刺激国内经济(内压)来说基本已无空间,货币政策将重点关注外压,内压只能靠财政政策(大基建和减税)。

  5)一般来说设备投资周期约10年形成一个周期波动,中国1984、1994、2004年左右的皆为投资高位,但本轮财政刺激自2008年之后已延续超过10年,长盛不衰将透支体力。投资能力受制于地方财政,投资效果受制于内需能力。基建能力以周期论来看,或正处于衰退期。

  6)可以断言,基建能力肯定没有想象中给力(譬如超过2008),货币政策或许只能继续强撑(已无法提供更多刺激,仅维持稳定),来腾出一点空间。这就要求国内利率要稳,最好是降。而目前是市场利率微升,LPR微降。

  7)强撑空间,拉升汇率几乎必然。这要求汇率(以今日为例)向7.07修正,即主动调控人民币升值。

  8)逆周期调控能力近日表现颇受质疑,似难以引导国际收支向平衡修正。逆水行舟不进则退,这反将加剧冲击外储三万亿红线,导致平衡难度加大。

  9)难以依赖拉升汇率平衡国际收支之时,自古华山一条路,唯剩加息。

  10)这将冲击资产价格,但假如加息时间拖至美股泡沫爆破之后,影响或将小得多。鉴于美联储具有货币政策主动性,难度不低。

  以上选择,余地不大,大概率按步骤走。但无论如何,最终(或年内可见)都会冲击资产价格。

  房牛已死,股牛尚远。

  避险资产牛却在路上。
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作者:扶臀而入2017 时间:2019-09-25 01:20:41
  抓到楼主了,期待新的分享
作者:guyaopig 时间:2019-09-25 11:00:21
  这个可以避开经济论坛禁止发言
  好事
  一个风暴来临往往都是突然之间到来
作者:FK丈母娘退货 时间:2019-09-25 16:19:09
  来这顶~
作者:guyaopig 时间:2019-09-25 16:54:37
  现在不是LPR贷款基础利率与房贷央行利率做了分割吗
  现在可以降低LPR 然后让房贷利率还维持原价
  这样不可以降了吗?
  你说的第六条可以达成
  国家国际收支目前还好吧 不行降价卖 只要能卖就卖

楼主gz111678 时间:2019-09-26 09:41:22
  人民币贬值300基点——今日市场利率速降、股债汇皆表现低迷
  2019-09-26 · 凭栏欲言 14 跟贴
  文:凭栏欲言

  9.25日,人民币离岸汇率本日贬值近300基点,盘中至7.1344。



  01

  流动性缓解,股债汇低迷

  临近国庆节前,近两日市场利率一改前期上升势头,人民币隔夜(SHIBOR隔夜)利率连续下滑,创近两个半月新低。



  市场利率下滑会冲击汇率,这相当符合逻辑。但诡异的是,伴随市场利率下滑,股债也双双低迷。

  上证指数跌1%。



  十年中债收益率攀升至自8月初以来的高位。



  价格由供需决定,或者说,正是由于股债双熊,对资金的需求降低,才导致资金价格连续下挫?

  02

  掌控力

  就个人理解来说。

  对金融市场的影响大致有三个因素:

  1) 心理

  由参与各方的预期共同决定,而预期的产生是个心理问题。精研K线图等各种技术指标,不外乎通过研究市场历史心理反应来总结规律,指导判断未来的涨跌方向。假如市场参与各方多数采用同一技术指标,同时看多或看空,会导致价格无视基本面自我实现。偏离基本面过远时,市场惊醒,又具有反向的价格自我实现特征。

  2) 央行

  参与市场的各方或许没有能力以一家之力掌控市场,但绝不包含央行。央行行动的能量等级及其所产生心理暗示,可以独家之力扭转市场心理预期,改变市场方向。

  3) 大势

  心理原因所导致的自我实现会加剧失衡,而央行甚少会在失衡初期即警觉来予以纠正。警觉多数发生在失衡相当明显之后,此时央行一般不会纠正失衡,而会采取行动来扭曲加剧失衡,防范反向的价格自我实现诱发系统性风险。而失衡调节过程的内生力量,谓之大势。

  在失衡后期的金融市场,心理因素、大势皆有向基本面调整的动能,只有央行具有逆向调整的动机——基于防范系统性风险。

  而央行动机的实现能力——掌控力,受制约钳制。

  03

  一些眺望

  伴随中国金融越来越开放,央行在汇率、资产价格、经济增长和金融安全之间寻找平衡。

  内外压力、实体与虚拟,皆倚重于货币政策,央行责任很重,选择将越来越侧重于对外。

  与十年中债收益率上扬表现不同,十年美债收益率近期下挫。



  美债收益率下滑被动扩大了中美国债收益率之差,目前为145.8基点。对应汇率区间应在7.08-7.09有助于减少热钱跨境。

  然而,目前汇率区间已至7.13。

  综合近期央行表现来看,近期的两难处境有所加剧。或由于近期美债收益率在美联储降息之后不合常理的上行加剧了央行压力。

  眺望:

  1) 自两难处境看,加息很痛苦,拉升汇率也很痛苦。

  2) 基于外压优先,假使美债收益率下行(极端情况设想十年美债收益率降至0),减少央行被动压力,参考最近行长表态(9月24日,央行行长易纲对此回应称,中国货币政策主要是“以我为主”,坚决不搞“大水漫灌”)和CPI压力(政策目标3%)来看,或不会降息(至少央行操作应不会降)。

  3) 假如美债收益率降至0,国内趁机降息,汇率基本面没有改善还会遭受冲击,加速冲击外储破三万亿红线,汇率压力叠加。外压之下,国内压力也不会得到改善。

  4) 假使十年美债收益率降至0,人民币贬值10%以内,对热钱流动几乎无激励。贬值反会有利外贸出口,支撑汇率基本面,同时有助于释放国内债务压力(以输入式通胀)。贬值可以借中美争议激化时落地。

  5) 由上,假使美债收益率下滑,被动释放政策空间,或会优先选贬值而非降息,模式优选下台阶式贬值。

  6) 假如美债收益率没有下滑,或许会选择通过国债收益率缓慢波动,汇率加强支撑,双线并行短期过渡,汇率支撑行为会施压外储红线。

  7) 至外储破三万亿红线,看贬预期加强。汇率坚守更加痛苦。则会汇率下台阶贬值,国债收益率加速攀升,进入有节奏去杠杆进程,控制压力逐步释放。

  8) 也或许进程将被失衡调节过程的内生力量所控制,突如其来,快速去杠杆。

  掌控自己的命运乃人人所期,而现实多数人只能在经济周期中随波逐流。人人都想眺望未来躲避风浪,乃至弄潮。

  在此斗胆眺望一下,各位童鞋捡着看看就好,如有雷同纯属巧合。
作者:曾目目 时间:2019-09-26 23:00:49
  天涯都是过客,太长了,没人静下来看,
作者:guyaopig 时间:2019-09-27 15:02:39
  三万亿貌似很多 其实也经不起什么风浪 黄金这么隐蔽的储备能不能起点作用
楼主gz111678 时间:2019-09-28 15:41:23
  突发,离岸汇率盘中突贬破7.15,节前中港利差倒挂
  文:凭栏欲言

  9.28日凌晨左右,人民币汇率突贬,盘中破7.15。

  01

  外债增长加速

  9月27日,外管局发布2季度外债数据,截至2019年6月末,我国全口径(含本外币)外债余额为19980亿美元,较2019年3月末增长263亿美元。

  从期限结构看,中长期外债余额为53873亿元人民币(等值7836亿美元),占39%;短期外债余额为83484亿元人民币(等值12144亿美元),占61%。短期外债余额中,与贸易有关的信贷占42%。

  在经过两个季度的外债增加缓慢之后,外债增速重新加快。

  数据显示,自2016年2季度—2019年2季度,外债增长6434亿美元,平均每季度增长536亿美元,但2018年4季度和2019年1季度,外债增长有所放缓(平均每季度增加16.5亿美元)。至2季度,外债增长重新有加速迹象。

  2018年4季度,在外债增长放缓的同期,中国金融业开放加大。

  上表可见,外资对中证券投资由2018年4季度的10964亿美元增长至2019年1季度末的12556亿美元,环比增加了1592亿美元,至2季度末增加至12633亿美元,环比增加77亿美元。

  这一定程度上解释了2018年末外债增长放缓,但2019年2季度外债增加速度重新加快的原因,源自证券投资流入的对冲力度(对冲资金外流)。

  在证券投资流入力度降低的情况下,增加负债可以对冲资金外流,这为平衡国际收支,创造国内稳定的金融环境做出了贡献。也为稳定外储红线做出了贡献。

  2季度(2019),贡献主要由银行业做出。

  1季度末,银行业对外资产11654亿美元,负债13295亿美元,净负债为1641亿美元。

  2季度末,银行业对外资产11459亿美元,负债13430亿美元,净负债1971亿美元,单季度负债增加330亿,是外债增长额(263亿)的1.25倍。

  以上数据皆源于外管局公布数据,笔者加以整理。

  02

  中港利差倒挂

  节前,为稳定流动性,央行连续放水。但同期在香港发行央票,导致两岸利差倒挂。

  9.27日国内人民币隔夜利率报1.313%。

  港元隔夜利率却飙升至1.8368%。

  同期,美元指数已飙升至99上方。

  这都将施压于人民币汇率,增加逆周期调控的难度。
作者:真三典韦 时间:2019-09-28 22:49:13
  学习
作者:不在乎2019 时间:2019-09-28 23:39:18
  好专业阿,顶,楼主辛苦了
作者:虔诚末学 时间:2019-09-29 02:07:15
  留名
作者:屁二屎 时间:2019-09-29 08:03:21
  终于又找到你了
作者:guyaopig 时间:2019-09-29 08:41:44
  外债增加是企业的吧
  如果是企业的说明国内借不到 借国外的
  这个如果企业倒闭 能不能先保证偿还国内的债务 但是如果这样 外债就引发危机
  看样子汇率也一直在尝试贬值限值 也未必不是好事
楼主gz111678 时间:2019-10-01 08:58:33
  逻辑推演——全球滞涨的必然性
  2019-10-01 · 凭栏欲言 12 跟贴
  文:凭栏欲言

  经济本质是互换。



  01

  畸形共生

  世界经济已形成一个共生模式,这点毋庸置疑。

  但自上世纪80年代起,经济的交换本质已被置换,一种畸形的共生模式促进了世界经济的繁荣与发展。负债端——制造端——资源端,以负债消费来驱动经济发展。一方负责消费,一方负责供应。

  经济不再是互换,生产一方只是得到了未来偿债的承诺,而承诺是否能兑现?几无可能。

  自80年代起,美国逆差常态化,美国成为世界消费的主力。

  日德——亚洲四小龙——中国,轮番成为世界制造业大国,目前中国为世界制造中心。

  日韩提供半成品,中东、非洲、巴西、俄罗斯等资源国家提供基础原料。

  中国自资源国采购原料,自日韩等国采购半成品,加以组装制造后将产品输往美(欧)是这种共生模式的主脉络。

  中国在这条脉络线中的地位非常突出,但却并不是驱动源。驱动源是欧美的负债消费能力。

  如果将世界整体看成一个国家,你会发现这种共生模式异常眼熟,像极了战时经济模式。军事需求吸纳了产能,但却并不对市场产生供给,当然也不会打压价格,从而透支生产,导致战时亢进繁荣。一旦战后无法通过战争获取足够回报(无论战胜或战败,只看回报是否足够覆盖成本),问题将全面爆发,进入战后萧条。

  战时经济投入,依赖战后回报决定是一国经济走向繁荣还是萧条。

  例如英国殖民扩张期间,连续对外战争获取的大量回报刺激英国经济繁荣,奠定了日不落帝国的基础。但一战、二战期间,英国虽然获得了胜利,并没有从战争获得足够回报,最终大伤元气,将世界经济领导权拱手让与美国。

  同样,蒙古帝国横跨欧亚大陆急速发展,依赖于战争掠夺的收益。一旦战败或战争收益不足,庞大帝国便急速崩塌。元朝知名战役便是元日战争,由于远征日本遭遇台风,元军近乎全军覆没,元朝实力急转直下,诺大元朝短短时间覆灭。而日本却认为台风为“神助”,将其称为“神风”,二战时“神风突击队”名称由此而来。

  而目前的世界经济畸形的共生模式依赖的是欧美信誉,大量生产投入是相信欧美不会赖账,相信欧美未来(相当于战时经济的战后)会清偿债务,从而未来会获得利益。

  这种共生模式的背后是必然是美债与欧债的爆发增长,一旦欧美负债过多,市场对欧元美元价值产生怀疑,畸形共生模式就将崩溃(相当于战后无法获得足额回报,导致战后萧条)。

  02

  救美国等于救需求?

  2008年,畸形共生模式已濒临崩溃,美元持续贬值,信誉下滑,欧债危机爆发。

  正当此时,中国喊出了一句话:“救美国就是救中国”,这成为中美关系的黄金时期的标志,时至今日,当中美关系渐趋复杂之时,这句话时常被重复提起,意味复杂。但以共生模式看,这个说法在当时似乎相当正确。农业需求才具有刚性,制造业需求则比较弹性,人们可以少用工业品,却很难少吃饭。当经济下滑的时候,制造业大国来说,救美国即救需求,确实具有一定的必要性。

  但让美国缓口气,却需接过美国对世界释放需求的担子,这需要中国汇率升值。中国内需无力承担此重任,压力转交于对内(中)投资,即四万亿。

  2008年后,美元大幅宽松,美元贬值,中国国内投资浪潮迭起,人民币升值。热钱流进中国的冲动高涨。

  以跨境资金流动三要素(汇率、利差和资本收益)来看,2008年的中国或有两种选择:

  1) 人民币升值、加息,套息热钱会流进,但资本收益稳定,当然也不会发生房价暴涨。

  2) 人民币升值,但降息对冲,降息却会驱动资本收益升高,汇率与资本收益双重因素仍会驱动热钱流进。

  很明显,自逻辑上看,2008年的中国无论降息还是加息,跨境资金流进不可避免。

  中国选择了第二项,在2008年之后试图以降息对冲汇率上涨,抑制热钱流进,但资本市场牛市就此开启,热钱仍然自各种明暗渠道蜂拥而入,中国外汇储备自2008年的1.5万亿飞速飙升至2014年6月份的3.99万亿。或源于股市规则尚不够完善,牛市更多体现在房市身上。

  03

  全球滞涨的可能性

  畸形的共生体系本身即不可持续的。欧美以债务拉动世界经济的模式构筑于美元、欧元的信用之上。而信用却依赖于债务的可控。

  这导致欧美,尤其是美国,消减贸易逆差存在必然性。共生关系势必要修正,向经济之本质——互换——转变。互换却意味着逐渐向贸易平衡靠拢,即无顺差。代表将没有外需拉动型的经济体,尤其是大型经济体。

  消减贸易逆差的过程或将导致全球化进程的倒退。以目前中美争端来看,双方诉求或有不同,但有一点是双方公认的,即消减双方的贸易逆差。区别在于采用中方增加自别国进口模式,还是采用美方打击别国出口模式。

  或将对共生体系各方造成以下影响:

  1) 对需求输出国来说(主要为美),共生体系修正,将导致一边大放水,一边低通胀模式成为过去。减少进口,输入低价产品,压低通胀模式将受限。CPI攀升又施压于宽松货币政策。美联储现行的宽松政策很难具有长期连续性。将施压美股泡沫,泡沫爆破后流动性泛溢将刺激美通胀进一步提高,刺激加息,打击经济,或将进入滞涨模式。

  2) 对制造业大国来说,共生体系修正,则面临外需拉动缺失、为外需配套的投资过剩、经济增速承压等问题,内需提升地位迫在眉睫。此外,经济基本面变动也会导致过热期涌入的热钱调向,施压汇率。进而导致输入性通胀,刺激加息,又会施压经济,进入滞涨模式。

  3) 对资源国来说,共生体系调整,将导致制造业大国需求下降,需求缺失将驱动资源价格下滑,经济疲软。刺激资源国热钱外流,施压汇率,诱发滞涨。

  04

  畸形经济模式的伴生——热钱

  伴随80年代世界经济畸形共生模式同时建立的,还有以热钱为主(而非以贸易为主)的资金流动模式。

  货币输出与回流的循环,正常情况下应以商品和服务的交换完成,但美元逆差常态化导致正常的货币回流已不可能,泛滥的热钱四处流动冲击各国经济。

  热钱涌入当然是不利的,但涌入过程中带来的实体亢进、资产价格爆发却只会刺激经济,其不利的后果集中体现在热钱流出过程。一个经济体适应热钱流入相当容易,金融部门和绝大多数居民会相当喜欢这个过程,这是一个钱相当好赚的时期。但却没人喜欢热钱流出的后果,这将带来资产价格泡沫破裂,还将冲击金融体系。

  在畸形的共生经济体系引导下,各国债务都已扩张至吓人的地步,日欧深陷负利率无法自拔。畸形化共生经济体系迫切需要修复,对于驱动源美国来说,将面临:

  1) 美国继续输出需求(背面即印钞购买其他国家商品)负债拉动世界经济,对美元的信心将崩溃,金本位或将不日回归。

  2) 美国消减贸易逆差逐步修复畸形共生体系,维护美元信誉,全球滞涨正在招手。

  05

  畸形共生修复过程中,中国的面临的热钱问题

  目前,对世界经济来说,一系列修复后遗症或刚刚萌芽。对中国来说,最大的问题就是,2008年追求收益而涌入的热钱或正面临反向流出过程。

  发展中国家的外压优先于内压。是否能平衡国际收支,是经济稳定和不爆发系统性金融风险的前提条件。

  也是笔者文章异常关注国际收支平衡的理由。国际收支平衡是国内资产价格和政策调整的主要依据,没有之一。

  9月30日,国庆节前最后一个工作日。上证指数收跌0.92%。



  节日红罕见失约,或基于国际收支平衡(热钱流出)的压力。

  自中美十年国债收益率之差与汇率的历史关系来看。本日中美息差145.2基点,汇率处于7.09附近较为有利于稳定国际收支压力。





  但目前汇率区间在7.14。



  市场利率目前难以平衡国际收支压力,有较强加息压力。

  回看市场利率:



  今日SHIBOR利率全面上涨,其中隔夜利率大幅跳涨。

  市场利率上涨有利缓解国际收支平衡的压力,但自汇率表现看,尚有进一步加息压力。

  06

  央行调控能力提升

  除加息外,逆周期调节拉升汇率是减轻汇率压力的另一种手段,或许比作水坝更好理解,加高堤坝是拦截洪水的有效手段,而堤坝过低非但不会缓解洪水压力,相反会导致溃坝。

  分析一下央行短期安全干预能力:

  以外管局9月27日最新公布的2季度相关数据来看,央行对汇率的短期调节能力相比1季度有所改善。其中主要原因为全口径外债虽然增长263亿美元,但短期债务反而下降385亿美元。

  此外外储增长290亿美元,参考国际收支平衡表发现储备资产增加76亿美元,其它部分(214亿美元)应为资产估值变动。



  这使得央行短期干预能力(外汇储备-短期外债-证券投资-维持三个月进口)得以提升。



  但宝贵的短期干预能力来之不易。参考央行国际收支平衡表的“净误差与遗漏项”(上文中国国际收支平衡表),显示2季度潜在非法外流规模达675亿美元,仍处于高位。这或对干预能力造成压力。

  这导致央行利用外储进行逆周期干预的行为越发谨慎,但干预力度缩小又导致国际收支平衡压力并没有得到充分缓解。无论是以港元流动性来看,还是以潜在非法外流仍处于高位来看,皆显示国际收支平衡尚有一定困扰。

  困扰驱动十年国债收益率震荡上行。



  十年国债作为资产定价之锚,其震荡上行带给股市以压力。



  在十年国债收益率震荡上行的同期,上证综合指数震荡下行。目前已持续20余日。

  而汇率压力自上文分析中可以确认,已难以从外储得到充分支持,压力将逐渐转嫁于国债收益率(中美十年国债收益率之差),驱动国债收益率攀升,施压于各类资产价格。

  观点仅作为参考。

  END

  祝各位童鞋国庆节吃好玩好、快乐安康。

作者:ty_米粒278 时间:2019-10-01 22:44:07
  谢谢楼主 楼主辛苦
作者:qiguohui774 时间:2019-10-01 23:10:45
  刘明,此贴也快了
楼主gz111678 时间:2019-10-08 21:19:10
  外储,中国所有经济问题的命脉
  凭栏欲言 凭栏欲言 今天
  文:凭栏欲言



  世界经济问题系于美国通胀;而中国经济问题系于中国外储。





  10月6日,外管局发布最新的外汇储备数据,中国9月末外汇储备3.09万亿美元,预估为3.11万亿美元。





  9月,官方储备总资产较上月减少170亿美元,其中,外汇储备减少148亿美元。数据不及预期。



  但是符合笔者的预期,9月20日,笔者在文章《预判兑现——离岸央票再现,汇率升值。预测下月外储外占双下滑》一文中认为,9月外储、外汇占款将双下滑,预测再次命中。



  01

  外储,经济问题的命脉



  外汇储备数据是中国目前最重要的经济数据,没有之一。



  世界经济互相依存这一点应该没有什么疑问,但中国经济对外依存度【(进口+出口)/GDP】极高却是制造业大国中比较极端的例子,过去十多年中,中国对外依存度多在50%-70%。这远远超出日本制造业黄金发展期(1960-1970)的对外依存度20%左右。



  这一方面说明当今世界经济一体化程度深化,另一方面却也说明,每个国家受外部影响的程度在加深。



  受此影响,外部因素将对中国影响极大,平衡国际收支对中国具有重要意义。以笔者经常提及的三要素(汇率、利差和资本收益)分开来看:

  1) 资本收益,表现不佳。

  2) 利差问题分解来看,一面是国内利率问题,肩负稳定内部经济的重任,加息承压巨大。另一面是国外利率问题,缺少主动性,只能被动接受。

  3) 汇率问题,内压系于外压,而缓解外压重担系于汇率的逆周期调节,而汇率的逆周期调节能力却决定于外储。



  千钧重担系于外储。外储数据的重要程度或许超过很多人的想象,这是中国目前最重要的经济数据,没有之一。



  简言之,外储问题才是中国所有经济问题的命脉。



  02

  中国对美国科技创新的贡献



  在中美经济共生模式中(中生产,美消费),中国长期是以人口红利参与了世界分工,而美国则以科技和金融参与世界分工。



  人工成本低正是有效需求的来源,科技创新对经济的促进也无外乎是有效降低某环节的生产成本,背面即提高劳动生产率,从而提升有效需求。



  自2000年之后中国加速参与世界分工来看,中国低成本人工价格具有明显优势,但也正是因为人口红利优势,内生的创新动力较为缺乏,以中国2000-2008年比较日本1960-70来看,中国企业更习惯于贴牌生产,独创品牌及技术含量要偏少一些。这或许是因为在1960年左右,世界分工尚没有现在这么深入,美日之间主要仍以贸易互换模式为主,而非现在一方消费一方生产的模式。



  但正是因为中国主要以人口红利参与世界分工,美国才具有科技持续创新的能力。



  美联储货币政策主要参考通胀(CPI),中国持续提供廉价商品,压低了美国国内通胀,释放了美联储货币宽松的空间。美联储宽松所释放的货币,或以贸易逆差模式,或以各种热钱模式,流进其他国家,包括中国,追寻高收益。



  美元一般不能在其他国家直接使用,于是被其他国家央行收购(中国通过直接印钞,日本通过债券融资)变为这些国家的外汇储备,转换为低收益低风险的投资,重新投往美国。



  这一过程中,压低美国实际利率价格,刺激了美国资本市场狂欢。



  一方面,美国实体受贸易逆差打击持续空心化;另一方面,海外大量资金返流美国,资金极为泛滥。于是,高风险高收益的科技公司成为热门标的,这正如2015年左右中国资金泛滥时期的选择一致,资金喜欢流往高风险科技公司并非美国的特别之处,而只是因为泛滥。所谓的“风口上,猪也能飞”。



  当然,资金仅仅是科技创新的催化剂,科技创新仍有其他方面因素决定:

  1) 需要制度的支持,防范演变为一场纯投机、割韭菜的盛宴。

  2) 资本的背后是人,对个人财产的保护要求更高。

  3) 需要基础教育的配合,中日韩等亚洲国家教育相对来说比较正统,注重应试教育,更适合生产螺丝钉式人才,应试教育(相比较创新教育)对个人来说是风险较小的自我投资模式,对国家来说则只适合后发追赶型国家。



  当后发追赶型国家试图转变为科技引领型国家时,螺丝钉式人才就会产生合成谬误。



  科技本身就是验错的过程,一项项奇思妙想最终被验错排除,剩下的正确构思才会带来科技腾飞。这其中构思验错当然会消耗巨量资金,需要资本市场狂欢来催化。然而构思才是其中最基本的,而螺丝钉人才最缺乏的就是构思。



  这将带来一个反思,未来教育应侧向于创新教育还是侧向于应试教育?

  侧向于创新对个人来说并不是最为稳妥的自我投资模式,创新具有高风险高收益特征,而人生只有一次,个体会更偏好确定性高的应试教育,创新教育从个体确定性偏好来说或许对个体激励不足。



  但美国的创新氛围却相当不错,在资本市场狂欢的催化下,美国的创新回报较高。较高回报又激励了美国创新氛围形成,形成一种资本与创新的良性促进。



  这其中,中国所提供的廉价商品,以及中国将大量的贸易顺差和来中追求高收益的热钱,转变为外储,掉头投往低收益、低风险的美国资产。从释放美联储“货币政策空间”和“资本风口”两个角度,对美国的科技创新有着巨大的贡献。



  03

  次贷危机前后的中美互动



  2005年7月21日,中国人民银行正式宣布开始实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。



  人民币十年升值周期开启。



  但人民币升值似乎也加速了美国通胀的上行,通胀上行一向是资产泡沫破裂的征兆,2006年春,美国次贷危机开始初显端倪。





  2008年,美国次贷危机全面爆发,通胀加速上行。



  但在2009年,美国大幅宽松之后,美国CPI重又得到了控制,一路呈现下降趋势。这似乎有点蹊跷!



  考虑原因或由两方面导致:

  1) 美股市在2009年1季度开始反弹,此后连续十年大涨,股市收益吸引资金涌入,减少了在实体商品交换中流动的资金,促使实体商品价格下滑。

  2) 中国商品以价格优势,取代了部分其他渠道输美商品,压低了美国通胀。







  上图可见,美对华贸易逆差在2009年短暂下降后,接连创出新高。但美国货物贸易逆差总额并没有创出新高,显示或为中国廉价商品取代了一些其他渠道的输美商品。



  然而此时:

  1) 中国汇率尚在升值,代表着中国商品竞争力减弱。

  2) 中国房产价格飞涨也在降低中国商品竞争力。

  3) 2008年基建投资,拉动人工成本价格飞涨,也在消弱中国商品出口竞争力。



  虽然在外贸出口上面,采用增加退税、出口贴息、出口抽检尺度优化等措施,但似乎很难补偿出口商品竞争力的全面减弱。



  况且其他国家同样也有促出口措施,为何只有中国成绩斐然?2009-2015年,中国对美顺差屡创新高,而除中国外其他国家对美出口顺差下降。



  中国对美顺差屡创新高,或基于中国以环境和金融承担了部分商品成本,从而压低了商品价格。压低本国CPI的同时,也压低了美国的CPI。这段时间内北京雾霾霸屏和宏观实体收益一路下滑,似乎是证实了这一点。



  是中国以降低自身收益率(包括亏损)为代价,驱动中美顺差屡创新高。

  1) 对中国来说,净出口对经济的拉动支撑了中国的经济的继续增长。

  2) 对美国来说,中国廉价商品压低了美国CPI,从而释放了美联储放水空间,为美股十年大涨创造了条件。



  效果是,中国M2/GDP迅速上升,M2的背面即债务,债务旁氏化加速。





  随着时间推移,情况渐有恶化。

  1) 伴随着中国环境治理日益提上日程,环保成本终将计入商品成本,出口商品竞争力再受冲击。

  2) 自2008年开始,中国实体投资收益一路下滑,至2012年,中国实体进入全面亏损阶段,失去可持续性。见历史文章《一季度数据测算,全国实体年亏损翻倍,央行转鹰之下暴雷潮恐再现》。





  这其中,有一条反馈加强逻辑链:

  美国输出需求,背面即美国输出热钱——热钱涌入,中国降息对冲,驱动中国资产升值——中国抵押品价值升高——信贷潮导致中国M2狂飙——中国资产狂欢——企业资本收益抵消实体业务收益下滑乃至亏损(套期保值、亏损冲业绩上市等)——在实体业务亏损状态下,企业继续运营压低中国CPI——同时压低出口价格,压低美国CPI——释放美货币政策空间——美印钞输出需求——重复反馈。



  04

  资产狂欢——由被动到主动



  2015年8月11日,中国再次实行汇率改革。随之人民币汇率急贬,上述反馈加强逻辑链似有被打断的趋势。打断则代表以资本收益冲抵实体亏损的模式不再可行,中美CPI或将同步攀升。



  但中国通过对汇率的逆周期调节维持了这一链条的持续,并维持至今(八百年金融史提及多数国家逆周期调节时间在半年之内,但中国已历时三年),却也将中国问题系于外储之上,外储干预汇率来平衡国际收支,成为中国经济问题的命脉所在。



  鉴于中国资本项尚未完全放开,资金假道贸易进出或难以避免,贸易数据容易存在失真,银行结售汇数据对经常项的反映或许更为真实。自2015年开始,中国银行结售汇长期逆差,代表中国逐渐失去外需拉动。



  外需不再是动力源这一角度上,代表上述逻辑链事实上已经被打断,失去了反馈加强的可能,仅为维持。



  2015年之后,中国不再是由海外需求作为驱动源被动参与资产狂欢盛宴,而是主动拉升资产价格,在汇率、利差和资本收益三者中寻求平衡,平衡国际收支,防范外压挤压。



  2015年的前与后,由被动到主动,本质已不相同。



  05

  美元回流的驱动力



  对美国来说,美元热钱的回流也依赖于汇率、息差和资本收益三者之间的平衡。



  2015年初至2018年年初,美元指数、十年美债收益率变化幅度微小,但道琼斯指数上涨近一万点。显示美元回流主要是由美股收益驱动。



  2018年2月之后,美股上涨乏力。



  随后美元指数发力。



  汇率收益(美元强势)取代了资本收益,驱动海外美元回流。



  但美元强势,却会打击美国出口,增加美国进口,这会打击美国经济。



  美国商务部10月4日称,8月商品和服务贸易逆差比前一个月增加1.6%,贸易逆差再次扩大,经季节性因素调整后达到549亿美元,特朗普消减逆差的努力在强势美元前事倍功半。高频经济信息社首席美国经济学家吉姆·奥沙利文估计,贸易将使7月至9月这段时间的经济年化增长率减少0.2个百分点。



  另一方面,强势美元有利于压低美国通胀,释放美联储宽松空间。这有利于维护美股,金融稳定已被纳入美联储目标,维护美股已成为美联储的任务。



  三者相对来说,以利差(加息或美债收益率升高)选项吸引回流,是美国最为痛苦的选择,其巨额国债存量难以承受加息的后果,或会诱发美债危机。而美元强势又将拖累美国经济。以资本收益(美股收益)吸引回流,则为最为舒适的选项。



  06

  外储是中国的命脉,而美国的命脉是通胀



  以大宗商品之王石油来看:



  2007-2014是石油价格的高位,这个时间段刚好跨过了美国次贷危机阶段。



  自世界贸易分工来看,美国消费——中国制造——日韩半成品、非澳中东巴西等国供应原料,是链条的下中上游。



  在这个时间段内,大宗原料价格高位,美元疲软,美国消费低迷,上下游从两端挤压制造端。但中国对美顺差却屡创新高,这是挤压自身利润空间甚至以自身亏损为代价的。



  理顺了脉络,再来看当今美国的通胀是否仍然可控?



  1) 美元指数虽然仍处于上升轨道,这固然有利于压低美国通胀,但这不利于美国经济。美国似有反全球化和民粹化迹象,美元强势与美国优先并行,贸易争端或会增多,来降低强势美元对经济的打压。这对压低通胀是个不利因素。

  2) 一个更重要的因素是,有没有一个体量足够的大国愿意且有能力取代中国的角色,以实体亏损为代价,压低全球通胀?假使美联储试图再现2008年选择来对抗经济疲软,这点将尤为重要。而实体亏损仍有意愿提供商品的背后,需要存在资本收益补偿,这意味着需要有一个资本大牛市。

  3) 一般来说,证券市场泡沫会在全球范围内急速传播,但房市泡沫的传播则多会局限于本国之内。美股十年大涨后的风险积累极易传播扩散,受此打压,世界证券市场大牛市或短时间难再现。或须存在一个将房地产当作支柱产业的国家。而房市启动却需要工业化、城镇化作为孵化条件。横观世界,似乎未见合适的选择。



  以上因素或导致美国CPI可控性下降,进而施压货币政策打压美股,同时减少对世界释放需求,造成世界产能普遍过剩,导致世界共生体系面临调整。



  世界经济问题系于美国通胀;

  而中国经济问题系于中国外储。



  END
作者:真不想再来 时间:2019-10-11 08:28:44
  十年轮回的贴子封了,就只跟楼主的公众号了。在这,可能会有多些网友的其它看法发表吧。
作者:flybird9988 时间:2019-10-11 10:07:16
  学习
作者:无为VB 时间:2019-10-11 16:03:12
  @gz111678 2018-04-13 18:21:59
  -------------------
  房空房多是一家,
  房多房空非怨家,
  房多本来是房空,
  房空最后成房多。
作者:无为VB 时间:2019-10-11 16:04:46
作者:无为VB 时间:2019-10-11 16:14:45
  政府建房,百姓买房,合情合理合法。
  买卖房产是个人的事情,是用自己的钱根据政府规定购买,网上房多房空无聊,多管闲事。世本无事,房多房空没有找事。--悲哀!
楼主gz111678 时间:2019-10-12 12:44:42
  突发,人民币急升730基点,后续是否具有升值动力?
  2019-10-10 · 凭栏欲言 13 跟贴
  文:凭栏欲言

  2019年10月10日上午,人民币盘中急速升值730基点,盘中重回7.1上方。



  据中国商务部周二在其网站公布的消息,应美方邀请,中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将率团访问华盛顿,于10月10日至11日同美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行新一轮中美经贸高级别磋商。这是自7月以来,中美最高级别的面对面对话。

  01

  美元钱荒与中国钱荒的对比

  9月下旬以来,美元钱荒呼声渐高,美联储重启购债,美联储 鲍威尔特意强调此次购入短债,而非QE的长债。

  钱荒这个词颇为眼熟,让人不由的回忆起2013年的中国,2013年6-12月,中国也发生了钱荒,又在2014年初迅速销声匿迹。

  从中国十年国债来窥得2013年钱荒一幕,尝试理解美国钱荒的共同点。



  1)2011年7月开始(节点1),中国十年国债收益率一路下行,债券进入牛市,此时正逢中国实体经济收益率下滑(2012年开始实体全面亏损),一边是资金泛滥,一边是实体资产荒。

  2)2011年7月至2013年6月(节点2),约两年的债券牛市刺激了银行同业业务发展,加杠杆借短养长(借隔夜养债券)一度是赚取收益的极佳手段。群体加杠杆导致资金需求大增,央行货币增速跟不上资金需求增速,导致钱荒。此外央行也试图控制过度发展的同业市场(打击资金空转)。

  3) 2013年6月至2013年末(节点3),央行收紧货币供应,试图控制增长过快的杆杆率。加杠杆购入的债券面临违约压力,抛债回笼现金成为最现实的选择,现金饥渴症发作,此种现象在当时被称作“钱荒“。债券收益率飙升,包括最为安全的国债。

  4)作为资产价格之锚的国债收益率飙升,股市跳水,金融风险隐现,迫使央行放水,债券收益率发生倒V型反转。直至2016年9月(节点4)。



  总结或有如下逻辑链:

  实体资产荒而货币泛滥——资金加杠杆空转——货币供应跟不上——“钱荒“——救则狂欢继续,不救则金融风险——绑架央行放水。

  来看美国十年国债收益率曲线:



  有几点似曾相识:

  1) 全球面临实体资产荒。

  2) 债券牛市在前。2018年10月左右(节点1),十年美债收益率攀高至3.2%以上,此后一路下滑,美债牛市,约延续一年至2019年9月初(节点2)。

  3) 实体资产荒而债券牛市会刺激资金空转,譬如债券借短养长行为。

  4) 或海外美元回流不足以支持加杠杆空转的资金需求,产生美元饥渴,导致加杠杆资金抛售债券,保护美元头寸。诱发美债价格下降,债券收益率上升(节点3)。

  5) 十年美债作为美资产定价之锚,收益率升高诱发美股暴跌,但美联储显然在小心呵护金融风险,及时放水。

  02

  美联储鹰派扩表的背后

  美联储 鲍威尔特别强调此轮购入短债扩表并非QE,10日凌晨,美联储会议纪要几名委员暗示美联储应该阐明何时结束宽松,并提及通胀。

  笔者在上篇文章中提及,美元回流驱动力目前阶段主要由美元强势引导,但美国优先和美元强势是相矛盾的。

  强势美元将输出需求,打压本国经济。这与美国优先矛盾,这或将导致贸易争端概率加大,美国将更习惯于依赖非市场手段对抗强势美元对美国经济的打压。

  但弱势美元会促进美国经济吗?却也未必。弱势美元将抬高通胀,也将打压经济。近代历史上美国通胀高点出现在1970年代,那是美国经济的至暗年代。弱势美元推涨美国经济或需配合一个他国的资产泡沫,来大幅压低输美商品价格,冲抵弱势美元对美国通胀的影响,目前似乎并没有合适的国家适合充当这一角色。受益于石油价格低位,美国通胀短期无忧,但并不代表未来如此。石油价格主要受供需、美元强弱和投机心理影响。美元强势本就是油价低迷的原因之一,一旦美元转向弱势,或将诱发油价上涨。

  经济增长长期并不由货币因素决定,过分利用货币因素反将遭遇反杀,美国经济衰退隐忧难解。

  单以美元强弱两个选项来看,弱势美元无助于美国经济也无助于美元回流,而强势美元虽不利于美国经济但有助于美元回流,强势美元对经济的影响或可采用非市场手段缓冲,是相对较好的选择,这或是美联储鹰派放水的原因——不想对市场释放弱势美元信号。

  03

  中国后工业化时期遭遇美国困局

  工业化阶段进程判断标准有很多,霍夫曼比例、科迪指标、西蒙·库兹涅茨标准。以库兹涅茨标准来看,当第一产业的比重再降低到 10% 左右、第二产业的比重上升到最高水平时,工业化就到了结束阶段,此后进入后工业化时期。

  以中国GDP中一二三产业占比来看:



  中国在2013年进入后工业化时期。

  拉动经济的三架马车,投资、内需、外需,谁发力都可以拉动经济增长。

  投资发力一样可以拉动经济快速发展。工业化时期就以高投资增速为特点,这会伴生贫富分化加剧。或者说正是因为贫富分化,资金集中于少数人(或政府)手中,才带来了高投资率。这某种意义上是工业化时期的有利之处,可以集中力量办大事。

  而后工业化时期则有所不同,贫富分化会制约经济发展。

  生产是为了消费,投资要么供应未来内需,要么供应未来外需。一旦进入后工业化时期,贫富分化将拖累经济(穷人有消费意愿没有能力,而富人边际消费低,贫富分化抑制内需),反过来,内需下降又将抑制投资意愿,需求和投资双下滑将拉动经济下行。历史上日美在后工业化时期投资增速都在下降。

  日本在开始进入后工业化时期时,提出了“收入倍增计划”(1960年左右),日本“收入倍增计划“力图纠正农业与非农、地区之间、大小企业之间、不同阶层之间的收入差距,提升总需求,健全社会保障,使国民享受到经济发展的成果,提高国民消费能力。

  日本收入倍增计划成绩斐然。



  但中国与日本也有所不同,日本进入后工业化时期的时间点,美国需求仍然强劲。而中国进入后工业化的时间点,恰逢美国需求疲软(次贷危机后),美民粹主义抬头又一再强调美国优先,中国内外需求受到双重打压。

  压力之下,中国以房产作为支柱产业刺激投资(房产归类为投资),缓释压力,却造成了生产成本飙涨,内外需承压加剧,投资受到需求萎缩的严重挤压。

  04

  保房产?还是保世界工厂?

  理解了中美背景,或有助于理解美国多面出击试图消减贸易逆差的行为,也可以理解中国加大开放的决心。

  鉴于内需受房产透支恢复尚需时间,中国对外需的迫切需求会促使中国加大开放。

  这或导致中方在保持底线的情况下对美做出适当让步,或有两种选择:

  1) 增加中方进口。

  2) 减少美方进口。而人民币升值将会减少美方自中国进口。

  然而这将面对一个问题?中国汇率的长期稳定或升值是否可行性?事实上,理论上具有一定的可行性(实际上如汇率不贬值,会增加金融风险冲击银行)。

  汇率稳定更多是基于贸易基本面,而贸易基本面(出口竞争力)的恢复,并不一定必须来自于汇率支持,也可以来自于生产成本降低因素,而最大的降成本就是降房价。

  又回到了一个问题?保房价?还是保世界工厂?

  • 四十而废: 举报  2019-11-17 16:20:23  评论

    评论 gz111678:楼主是看跌房价的,我也是,就怕被一叶障目了,凡事都觉得是房价要跌了。看出问题所在的可以说是人才了,看到解决之道的可以说是栋梁之材了。
我要评论
作者:一建必过2018 时间:2019-10-12 15:04:48
  @gz111678 2019-10-08 21:19:10
  外储,中国所有经济问题的命脉
  凭栏欲言 凭栏欲言 今天
  文:凭栏欲言
  世界经济问题系于美国通胀;而中国经济问题系于中国外储。
  10月6日,外管局发布最新的外汇储备数据,中国9月末外汇储备3.09万亿美元,预估为3.11万亿美元。
  9月,官方储备总资产较上月减少170亿美元,其中,外汇储备减少148亿美元。数据不及预期。
  但是符合笔者的预期,9月20日,笔者在文章《预判兑现——离岸......
  -----------------------------
  楼主大才!!!
楼主gz111678 时间:2019-10-13 11:04:59
  短期缓和还是长期向好?——从75亿人人均负债23万看中美磋商
  凭栏欲言 凭栏欲言 今天
  文:凭栏欲言



  新华社消息:10月10日至11日,新一轮中美经贸高级别磋商结束。双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。



  周五,美方宣布暂缓15号对华加征关税,受利好消息驱动,黄金等避险资产大跌,道琼斯工业指数一度涨超2%,但尾盘跳水,最终收于26816.59,涨幅1.21%。或基于对细则化条款并未彻底落地及未来走向的担忧。



  双方就汇率问题达成协议的预期,加强了人民币信心,离岸人民币汇率创自2019年9月18日的新高。







  01

  货币政策无效化



  对当前的世界实体环境来说,货币的刺激性正在减弱,美联储作为世界央行的央行,美联邦基金利率仅是区区2%,也并没有足够的刺激空间。更何况,对任何一个微观实体来说,是否降息从来不是主要的影响,需求才是。



  有需求,企业在乎那区区2%的利息吗?而目前世界最缺少的,恰恰就是需求。



  为什么全球在降息,却似乎赚钱越来越难?因为债务规模扩张冲抵了利息下行,偿债压力并没有减少。



  全球目前债务规模约244万亿美元,是全球GDP总量的三倍,而全球人口约75亿,折人民币计算,全球人均负债约23万人民币。设想一下,整个世界每个人包括新生儿,从一出生就背上了23万人民币的负债!一个家庭以四个人计算约百万的负债,利息和本金偿还的压力,让人们如何有胆量消费?需求从何谈起!



  世界共生体系中,美国需求是拉动世界经济扩张的动力,这也导致美国人均负债额居高不下。根据美国财政部9月数据,美国国债总规模已经高达22.5万亿美元,此外,截止去年年底,美国国内私人债务总额也已达到了13.5万亿美元。折合每个美国人负债11万美元,约78万人民币。



  这正是美国输出需求的代价,但美国的金融业构筑于世界经济之上,同样从全球经济扩张中受益。也可以说,正是因为美国输出需求,才拉动了美国经济的长期繁荣,反过来一定程度上支撑了美国对外输出需求。这是一个加强反馈。但美国的负债不能无限增长,美国的需求当然也无法无限输出。这个加强反馈即将进入反向过程。



  所谓的美国优先,其中一重含义即为将有限的美国需求,优先拉动美国经济发展。世界分工格局将由此深受影响,下游的美国净需求(进口-出口)减弱,中游的制造国、上游的原料国,将产生协同共振,驱动世界经济基本面恶化。



  而微观实体显然更注重经济基本面(需求)的变动,而非本身没有多少空间的货币政策。世界经济基本面恶化,需求萎靡,将抑制全球实体加杠杆的意愿,全球实体或无法对货币刺激产生预期中的正确反应。



  对微观实体来说,货币政策无效化。



  02

  消减逆差将拖累美国经济



  自各方面消息来看,中美双方在农产品和货币问题上交换了意见,这都将有助于减少双方的贸易差额,减少美国净需求(美国逆差)所承受的压力。





  这在短期看,会有利于美国制造业发展,解决美国制造业空心化问题,短期对美国经济利大于弊。但长期刚好相反,世界经济将对美国需求减弱将做出反应,世界经济基本面反向的加强反馈启动,这将打击美国金融业,从而拖累美国经济发展。



  以比较优势来看,美国金融业相比较美国制造业具有更高的比较优势,这决定了效果来说,美国消减逆差的努力,或将丧失比较优势,拖累美国经济。



  03

  协商利好对美国的影响



  本轮协商利好短期或改善美国资本市场情绪,但将导致美元回流驱动力减弱,长期将对经济和资本市场形成打压。逻辑如下:

  1) 利好缓和看空情绪,短期刺激美股。



  2) 驱动美元回流的任何一个要素,皆蕴含风险溢价。风险溢价降低将导致美元回流力度减弱。海外美元流动性参考伦敦同业拆借市场,美元LIBOR(3M)来看,其在2018年12月20日创下2.8238%的记录。2018年12月,美股创下2017.9-2019.9的最低点,其后市场传言美养老基金换仓,同期美联储释放暂缓加息信息,美股暴涨。但暂缓加息信息同时驱动市场认为海外风险下降,其后美元LIBOR(3M)一路走低,并于2019年10月9日跌破2%。显示美元海外流动性紧张程度持续缓解,背面代表海外美元回流力度减弱。





  3) 或基于对中美协商利好将会降低避险需求,美元回流驱动力减弱预期,同日(10月11日),美联储表示,将从10月中旬开始每月购买600亿美元美国国债,以重建资产负债表,避免9月货币市场动荡重演。美联储扩表对冲美元回流不足。中美协商利好与美联储扩表双重利好之下,美国十年国债收益率当日上涨(债券面值跌),似乎也在确认美元回流的力度不足。





  4) 美元回流力度不足或喻示,流动性对资本市场和实体经济的长期支持效果难言乐观。美联储强化宽松力度来补偿回流力度不足,长期将弱化美元信心,消减美元影响力,造成更大的问题。鲍威尔一再强调本轮美联储购债并非QE,维护美元信心,但难改宽松事实。



  5) 美元信心仍是美国的核心利益,驱动美元回流仍然会是首选项。为驱动美元回流,再起波澜提高风险溢价,仍是可选项。短期缓和并不代表长期向好。



  04

  协商利好对中国的影响



  本轮协商利好或将短期改善中国股市,但对长期趋势影响不大,逻辑如下:

  1) 利好将短期改善市场汇率预期,长期汇率预期源于银行结售汇顺差基本面(替代经常项顺差),自2015年开始,中国长期逆差,长期汇率预期无改善。



  2) 短期汇率预期改善有利于平衡国际收支,汇率预期改善可以降低利差补偿,释放短期货币政策空间。



  3) 利差补偿降低,有利于减少利率问题对国内经济的冲击。



  4) 汇率稳定或升值有利于进口,这有利于短期压低通胀,腾出货币政策空间,但不利出口。



  5) 短期货币政策空间、国际收支改善和房市资金限流,三者或将对股市形成短期支撑。



  6) 净外需消减将一定程度上拖累经济,长期实体基本面无法形成对股市的支撑,长期股市无支撑。



  7) 实体基本面和资金流向对房价皆无支撑,笔者在一季度数据出炉后曾发文《灰犀牛逼近——三季度经济趋势漫谈》认为,自房价信仰导致捂盘惜售角度,房价或可在无支撑力度下具有半年时间的价格粘性,3季度末房价将调头下降,目前,三季度已结束。笔者了解到,较多地区二手房价格下滑,幅度在10%-30%不等,但江苏地区二手房似仍有上涨趋势(一季度数据江苏放水最猛)。一手房价格相对二手房表现稍好。



  8) 房市成交量下滑当无疑问,但价格却面临两个方向,稳定价格或价格下滑。



  9) 假设未来汇率稳定,任由房价下滑,房产价格下滑幅度将更深(相比较汇率贬值),必然冲击银行,或有系统性金融风险。辅以行政手段稳定房产价格概率加大。



  10) 稳定价格将有如下后果。其一,实体生产要素成本将难以降低,经济基本面无法改善;其二,房市450万亿市值与外储3万亿美元,再考虑外债约2万亿。1%的房产套现,冲击汇率即可能造成严重影响。这很难成为长期选项,或仅能服务于短期目标,譬如短期稳汇率。



  11) 房产价格下滑仍为最佳选择,为防范系统性风险,房价下滑需要匹配汇率贬值,才能减少对国内经济和金融体系的冲击。



  12) 鉴于中国已为后工业化时期国家,投资面临下降,国民内需因房产透支。从拉动经济的三驾马车来看,外需重要程度高,有贬值诉求。



  05

  净需求争夺战



  目前,中美两国资产价格双承压,皆具有短期改善的需要,这或是利好释放的基础所在。正是在此基础之上,中美双方磋商取得了实质性进展。



  6月中旬,大阪峰会之前。中美资产价格也曾双双承压,中国汇率面临破七风险,美国股市大幅下挫,一度靠释放降息预期推动反弹,双方也曾具有同样的基础。6.19日,中美元首通话,一度改善了市场情绪。



  但中美双方焦点集中于消减逆差,即在全球需求萎靡的背景下争夺净需求。双方利益诉求对立程度较高,长期波澜再起概率或较高。



  趋势之所以是趋势,在于其不会受短期因素影响而改变方向。



  END
我要评论
作者:maserati1980 时间:2019-10-13 23:14:32
  @gz111678 2018-04-13 18:21:59
  统一回复楼上房产税细则问题
  房产税为国内网易新闻客户端转载。近期会议房产税为高频词。特意转载了一下。
  个人认为房产税会加快推进。
  政府为量出为入单位。
  支出没缩减,收入一定不会减。
  政府很多支出例如养老,公务员工资,都为刚性。
  并没有看到压缩趋势。
  那如土地收入缩减,体量上看征收房产税几乎为唯一替代途径。不然就只能学97大下岗压缩支出。
  我写这篇帖子只为提醒一下各位涯......
  -----------------------------
  现在看来,房产税根本出不来啊。。。。楼主
作者:田舍人家 时间:2019-10-20 16:27:17
  受益匪浅。高人
作者:愤怒的军户 时间:2019-10-21 23:30:30
  学习了,楼主大才!
作者:ty_Linling595 时间:2019-10-23 22:07:31
  从微博追到天涯,以我的积累只能勉强看懂逻辑,楼主天纵之才,仰慕不已!
我要评论
作者:四十而废 时间:2019-11-17 16:23:23
  楼主人才,顶一下,已收藏
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